Le blog des FUSACQ (FUSACQs ou FUSAQ ou M&A), et de la Gouvernance, par L.M.

Comment se porte le marché des fusions-acquisitions en ce début d’année 2011 ?
On observe un rebond du marché des fusions-acquisitions depuis l’été 2010. Sur l’ensemble de l’année dernière, le montant total des « deals » a augmenté de 20% au niveau mondial et de 30% rien qu’en Europe. Toutefois, c’est une reprise modérée puisque l’ensemble des opérations n’a représenté que 3% de la capitalisation boursière contre 5% en moyenne historique. Le principal frein à un redémarrage complet du marché des fusions-acquisitions réside dans l’incertitude liée à la crise des dettes souveraines. Celle-ci pèse sur les perspectives économiques et sur la capacité des banques à financer l’activité de M&A.

La reprise des « deals » va-t-elle selon vous s’amplifier ?
Oui, à condition que l’on trouve une solution rapide à la crise de la dette en zone euro. Je suis assez confiant. Le contexte est très favorable aux fusions-acquisitions. Les entreprises disposent de liquidités abondantes tandis que les taux d’intérêt sont historiquement bas. Les conditions de financement sont bonnes. En outre, les bilans sont sains après les restructurations opérées pendant la crise. Il est dès lors facile d’augmenter le bénéfice par action en réalisant de la croissance externe. Pour les entreprises européennes, je dirais même que cette croissance externe est une nécessité compte tenu de la faible croissance organique prévue cette année.

Quelles sont les valeurs « opéables » cette année ?
Nos principaux paris parmi les valeurs françaises sont Rémy Cointreau qui pourrait faire l’objet d’une offre de Diageo (britannique, numéro un mondial des vins et spiritueux, ndlr) ; L’Oréal sur lequel Nestlé pourrait vouloir mettre la main ; Gemalto qui constitue une cible pour HP ou Microsoft ; et Euler Hermès qui intéresse l’allemand Allianz. Certaines entreprises françaises sont également des prédateurs. L’opération la plus avancée est celle de Sanofi-Aventis sur Genzyme. Les deux groupes ont intérêt à ce rapprochement, et un compromis devrait être trouvé sur le prix. France Telecom, à la recherche d’opportunités de croissance à l’étranger, pourrait racheter les activités africaines du suédois Millicom. De son côté Danone pourrait jeter son dévolu sur Mead Johnson (nourriture pour enfants). Enfin, il y a toujours des rumeurs de rachat d’Aegis, l’agence publicitaire britannique, par Havas.

Ces opérations, motivées par des considérations stratégiques et pas uniquement financières, pourraient être bien accueillies par les marchés.

Propos recueillis par François Schott

Source (easybourse.com)

Les établissements bancaires s'attendent à une nouvelle progression de la demande de crédit, tant de la part des grandes entreprises que des PME, au 1er trimestre 2011, en raison " notamment de la reprise des investissements et des opérations de fusion/acquisition", peut-on lire dans la dernière enquête trimestrielle de la Banque de France auprès des banques sur la distribution du crédit.

L'institution signale qu' "au 4e trimestre 2010, les banques ont le plus souvent maintenu inchangés leurs critères d'octroi, mais près d'un quart d'entre elles les ont légèrement assouplis. Dans la continuité des deux années précédentes, l'orientation de leur politique d'offre a été un peu plus accommodante pour les grandes entreprises que pour les PME". Pour le 1er trimestre, elles prévoient toutefois de durcir légèrement leurs conditions pour les grandes entreprises et de les laisser inchanger pour les PME.

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Source (latribune.fr)

La banque chinoise Industrial and Commercial Bank of China Limited (ICBC) a annoncé lundi 17 janvier l'ouverture de succursales dans cinq nouveaux pays européens : la Belgique, l’Espagne, la France, l’Italie et les Pays-Bas, rapporte La Tribune. L’agence de Paris va être inaugurée ce mardi 18 janvier sur le boulevard Hausmann.

Ces implantations s’ajoutent aux succursales déjà existantes en Allemagne, en Grande-Bretagne, au Luxembourg et en Russie. Selon le quotidien, ICBC vise d’abord les entreprises chinoises présentes en Europe ainsi que la communauté chinoise forte de 2,5 millions de personnes.

La banque, première du monde par son bénéfice et sa capitalisation boursière, proposera du conseil en fusion-acquisition, de la gestion privée et du financement. « L’Europe, deuxième partenaire commercial de la Chine, représente beaucoup d’opportunités. Nous souhaitons devenir une passerelle entre les deux continents pour les entreprises », a déclaré le président d’ICBC, Jianqing Jiang.

Source (Le Moniteur du Commerce International)

http://www.bulletins-electroniques.com/actualites/65593.htm

Dans nos précédentes livraisons consacrées à l'innovation, nous vous faisions part du trouble qui agitait le capital risque américain. Nous mettions notamment en avant la difficulté de cette industrie à lever des fonds et à investir dans des projets pour les prochaines années [1]. Mais les choses sont en train de bouger. Dans notre récent rapport consacré à la question, nous indiquions déjà que 2010 avait été marquée par une légère reprise des activités de levée de fonds et d'investissements.

Mais qu'en sera-t-il pour 2011 ?

La nouvelle étude conduite par l'Association nationale des professionnels du capital risque [2] vient confirmer cette tendance. Le document fait même état de prévisions enthousiastes.

La contribution de "Venture View" tranche en effet avec l'optimisme mesuré qui régnait au sein de l'industrie des VC [3] en 2010. Ces derniers avaient alors tendance à se réfugier dans les valeurs les moins "risquées" et c'est un sentiment de frilosité qui dominait. La bonne surprise est, qu'au final, les montants totaux d'investissement de 2010 ont augmenté davantage que prévu. 2011 semble s'inscrire dans ce climat de bonne confiance. Les sociétés de capital risque semblent considérer que la crise est définitivement derrière eux. Comme le fait remarquer M. Mark Heesen, président de la NVCA, "nous pouvons maintenant nous remettre à ce que nous faisons le mieux : construire de grandes entreprises". La création de nouvelles entreprises, les innovations et la croissance qui s'ensuivent sont un important facteur de création d'emplois aux Etats-Unis. L'évolution positive du capital risque est donc une bonne nouvelle pour l'Amérique toute entière, et plus particulièrement pour sa croissance économique.

Plus de la moitié des acteurs du capital risque prévoient ainsi d'augmenter leurs investissements en 2011. C'est deux fois plus qu'en 2010 à la même époque. Plus surprenant, les chefs d'entreprises déjà financées par le capital-risque se montrent encore plus confiants dans leur capacité à lever des fonds additionnels auprès des VCs : plus de 60% d'entre eux pensent lancer un tour de financement cette année et 48% d'entre eux estiment que ce sera plus facile qu'en 2010.

Qu'est ce qui amène les PDG et les capitaux risqueurs à développer une telle confiance ?

C'est tout d'abord la conviction que la croissance s'inscrit dans une reprise durable. Comme le fait justement remarquer Mme Jessica Canning, Directrice de Recherche à l'institut "DowJones Venture Source" : "il y a un lien étroit entre l'augmentation des investissements privés et l'amélioration de la situation économique d'un pays. Les investissements privés iront à la création d'emplois, à la recherche. Les entreprises vont acquérir de nouveaux bureaux, et tout ceci va rejaillir sur l'économie américaine dans son ensemble". Les deux tiers des PDG interrogés partagent ce point de vue et tablent sur une amélioration de l'économie. Ils en attendent une augmentation des dépenses en R&D technologique ainsi qu'une augmentation de leur chiffre d'affaires et de leur rémunération.

Les professionnels du capital risque sont également très confiants sur une amélioration de leurs possibilités de sorties. Que ce soit par introduction en bourse (IPO) ou par fusion-acquisition (M&A), les professionnels du capital risque et les PDG anticipent une augmentation du nombre et du volume moyen des sorties, ce qui devrait accroître les retours sur investissement [4]. Ces prévisions en matière d'IPO font suite au début de reprise amorcée en 2010 (+ 33% par rapport à 2009). On assistera également à un retournement de tendance concernant les acquisitions : en 2011, elles devraient être de plus en plus prisées. En effet, alors que la sortie en bourse était jusqu'alors la solution la plus en vogue, 45% des PDG se disent désormais favorables à une fusion-acquisition contre 5% pour l'IPO !

Enfin, le développement de nouveaux secteurs porteurs de croissance devrait donner un coup de fouet aux investissements. Notamment dans les IT. Jusqu'à présent [5], les investissements s'étaient dirigés vers les sciences de la vie et les technologies propres, secteurs d'avenir selon les VCs. Certains d'entre eux s'attendaient même à une bulle qui n'a finalement pas eu lieu. Seuls 28% des sondés pensent qu'elle se produira en 2011.

Désormais, une majorité de VCs confirme qu'ils seront moins enclins à investir dans ces deux domaines : 60% des capitaux risqueurs comptent maintenir ou diminuer leurs investissements. Selon les professionnels, on devrait assister en 2011 à un retour en force des investissements dans les TIC, plus particulièrement dans :
- Les produits, jeux et services offerts aux particuliers sur Internet. Ainsi que les médias électroniques (journaux, livres, vidéo, télévision, etc.) [6]
- Le "Cloud Computing", qui réinvente le stockage de données, les services informatiques et la virtualisation des postes de travail
- Les télécommunications, notamment les communications mobiles (avec l'avènement des nouvelles tablettes et des nouveaux réseaux à très haut débit mobiles)

Fortement prisés depuis 2010 (plus de 80% des VCs comptent augmenter leurs investissements dans ces trois domaines), une période de sur-investissement (ou "bulle") pourrait même se produire dans ces secteurs d'activités en 2011. Il est également intéressant de noter que l'optimisme ambiant s'applique à tous les stades de développement des entreprises. Alors que jusqu'à présent, les entreprises en phase avancée de développement recueillaient la faveur des investisseurs, ces derniers prévoient désormais d'augmenter leurs investissements aussi bien dans des entreprises en phase précoce ("seed" et "early stage") qu'en phase plus avancée ("expansion" ou "late" stage). Cette position explique la confiance des PDG dans leur capacité à lever de l'argent auprès des investisseurs en 2011.

D'un point de vue géographique, peu de changements attendus. Les investisseurs pronostiquent même la montée en puissance des 3 régions phares de l'investissement que sont la Californie, la Nouvelle Angleterre et New York. Selon eux, ces régions sont les plus actives et contribuent à l'émergence de nouvelles entreprises grâce à leurs écosystèmes innovants [7]. Néanmoins, la confiance affichée ne viendra pas pour autant contrarier l'évolution structurelle de l'industrie du capital risque. Cette dernière continuera de subir un phénomène de concentration. Les petits acteurs, qui se sont très mal remis de la crise financière, sont appelés à se regrouper ou à disparaître.

Dans l'enthousiasme général, un autre aspect négatif. Les acteurs interrogés sont plutôt pessimistes quant à leur capacité à lever des fonds plus importants en 2011 : 66% des personnes interrogées pensent que le montant des fonds levés sera égal ou inférieur à 2010. En effet, les fonds de pension et les fonds de réserve universitaires - principaux pourvoyeurs de l'industrie du capital risque - tentent de compenser les pertes subies lors de la crise de 2008. Ils n'envisagent pas non plus de modifier la répartition et le volume de leurs investissements dans les fonds de VCs.

Au total, l'industrie du capital risque et les jeunes entreprises innovantes veulent croire en la reprise économique et en une sortie du tunnel en matière d'investissements. La grande volatilité de l'industrie du capital risque, à l'image des marchés financiers, nous incite cependant à une certaine retenue...A suivre donc.

Source (Bulletins-électroniques.com)

LONDRES/HONG KONG (Reuters) - Les fusions et acquisitions ont enregistré cette année en valeur leur première hausse depuis 2007, un rebond qui pourrait augurer d'un nouveau cycle positif de plusieurs années dans le sillage de marchés émergents de plus en plus présents.
Selon les données Thomson Reuters, les fusions-acquisitions (M&A) annoncées cette année ont représenté 2.250 milliards de dollars, soit 19% de plus qu'en 2009. Les premières estimations font ressortir la part des pays émergents dans ces transactions à 17% et l'énergie a été le secteur le plus actif.
Dirigeants, investisseurs et analystes s'accordent à dire que l'année 2011 pourrait être plus dynamique encore.
Un marché obligataire peu cher, une liquidité record, la nécessité de stimuler une croissance économique encore moribonde et les réactions positives des marchés à de nombreuses opérations menées cette année sont autant de raisons de croire à une vague encore plus forte de M&A, disent-ils.
"Nous avons le sentiment que les volumes de M&A vont croître l'année prochaine, qu'il va sans doute y avoir plus d'activité internationale que jamais et que la part de l'Asie augmentera encore", note Scott Malone, président de l'activité M&A internationale chez Morgan Stanley.
Deutsche Bank, cinquième conseil le plus sollicité cette année pour les fusions-acquisitions, table aussi sur une accélération en 2011. Son directeur de l'activité M&A, Henrik Alaksen, souligne que "le champ est très large, il n'est pas confiné à seulement un ou deux secteurs".
Selon une étude Thomson Reuters menée récemment auprès de hauts responsable, un consensus émerge sur un volume moyen de 3.000 milliards de dollars de fusions-acquisitions en 2011.

LA CRISE PÈSE SUR L'EUROPE

Ce serait la deuxième meilleure année d'un cycle de croissance des M&A. Ces cycles durent habituellement plusieurs années et les deux précédents pics remontent à 2000 et 2007.
Les banquiers voient dans la faiblesse des cours - si l'on s'en réfère au ratio qui met en relation le prix de l'action et le bénéfice attendu pour l'entreprise considérée (PER, price-to-earnings ratio) - et dans un coût de la dette obligataire encore moins élevé une possibilité de rentabilité accrue des M&A.
Un quatrième trimestre plus laborieux et l'échec de deux transactions concernant BHP Billiton, qui auraient abondé le total des M&A de 100 milliards de dollars, n'ont pas douché l'optimisme des analystes.
A quelques jours de la fin de l'année, Goldman Sachs est numéro un du segment avec 513,1 milliards de dollars d'opérations effectuées sous sa supervision. Morgan Stanley, qui avait dépassé son rival pour la première fois depuis 13 ans l'année dernière, suit avec 499,5 milliards de dollars.
Les opérations impliquant les marchés émergents ont atteint, elles, un record de 378 milliards de dollars. Si l'accélération mondiale est de 19%, la hausse est de 11% aux Etats-Unis et l'activité des M&A en Europe s'est accrue de 5%.
Pour Colin Banfield, les taux de change favorisent les entreprises de la région Asie-Pacifique qui, en outre, se montrent "plus ambitieuses".
Les M&A, outre quelques rapprochements dans les télécoms et le rachat de Volvo par le chinois Geely, ont cependant eu pour but essentiel de sécuriser les technologies et les ressources dans les pays émergents.
"Cela devient vraiment chaud quand les gens décident qu'ils veulent acheter et vraiment bâtir des sociétés multinationales, et nous n'en sommes pas encore là", observe Scott Malone.
L'énergie a été le secteur le plus porteur, avec 482 milliards de dollars de transactions - un bond de 40% - et les entreprises asiatiques y ont beaucoup contribué de par leur recherche de ressources pour les années à venir.
L'Europe n'a, elle, pas opéré le retour en force attendu sur fond de crise de la dette souveraine dans la zone euro, qui a pesé cette année. Elle risque encore de faire perdre du temps au Vieux Continent, les investisseurs n'aimant rien moins que l'incertitude, rappelle Philip Noblet de Merrill Lynch.

Source (REUTERS)